摘要：河北要求重点地区采暖季钢铁限产50%，现货钢价周末累涨120元/吨，达到3720元的近年新高。国泰君安指出，若严格执行限产计划，螺纹钢有望再涨25%至4900元/吨，下半年PPI超出当前预期1个百分点。

去产能对钢价的影响不容小觑。6月底最新的去产能数据发布以来，A股钢铁板块累涨33%，螺纹钢期货累涨27%。

现货钢价也加速上涨。8月5-6日，唐山钢坯现货价格出现多次上调，累计上涨每吨120元，达到3720元的近年新高。

那么，河北冬季限产到底能多大程度地刺激钢价？

先来看具体的工作目标。“河北环保发布”8月4日的通知显示，采暖季的工业企业生产调控，“按照基本抵消冬季取暖新增污染物排放量的原则”，钢铁企业实施分类管理，石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。

河北钢铁产量占全国产量的23%。2016年全国钢铁产量11.38亿吨，其中河北2.6亿吨。

国泰君安宏观团队模拟了三种限产状况对工业增加值和黑色冶炼行业工业增加值的影响，三种限产状况对螺纹钢价格的影响如下。花旗认为，中国冬季钢铁减产可能削减日产量的8%。

情景一（弱限产）：产量2%受限，螺纹价格涨至4100元/吨（较当前价格上涨5%）

若限产执行比较弱，螺纹价格上涨有限，假设在5%左右。经我们测算，此种情景对PPI的影响在0.2个百分点，既考虑到直接影响，也考虑到主要的间接影响（借铁矿石价格的影响）。

情景二（中限产）：产量4%受限，螺纹价格涨至4500元/吨（较当前价格上涨15%）

中度限产或致螺纹涨价15%左右，可能致使下半年PPI超出当前预期0.6个百分点。

情景三（强限产）：产量6%受限，螺纹价格涨至4900元/吨（较当前价格上涨25%）

严格执行限产计划，可能致使下半年PPI超出当前预期1个百分点。

结果显示，跟不限产相比，限产将会对工业增加值带来0.2-0.5个百分点增速的回落。

河北部分地区50%的限产目标并非最新发布。今年四月，河北省发布《关于强力推进大气污染综合治理的意见》及18个专项实施方案，附件之一便是提出50%钢铁限产目标的源文件。但4日的专项方案新增了电解铝和碳素等化工企业的限产要求。

并非最新的限产目标再次被市场关注，与去产能消息的披露以及二季度经济的强势表现有关。6月底经观消息称，截至5月底，全国已压减粗钢产能4239万吨，完成年度目标任务84.8%；7月20日，经济参考报更是指出，今年到6月底，我国钢铁去产能已完成全年目标。（更多内容，参见《读要闻|一文看懂涨价潮：黑色涨完有色涨稀土牛完化工牛》）

而螺纹钢价格上行，或带动其它相关行业（如焦煤、铁矿石等）涨价，从而有利于工业企业盈利整体增加。国君认为，上述三种情形下的螺纹钢涨价，可能提高工业企业总体盈利的增速0.3-1.5个百分点，主要是通过PPI涨价的影响。

但钢材涨价不利于中游的装备制造业的盈利，或使得装备制造业利润增速比之前预期下降0.04-0.16个百分点。国君指出，部分行业向下游转嫁能力强，钢价上涨不会对其盈利有负面影响，但家电等行业对下游需求端议价能力较弱，钢价又在成本中占据较高比例，因此钢价上涨对利润侵蚀明显。对装备制造业的盈利进行测算，结果显示，螺纹钢的价格增速上行1个百分点，装备制造业盈利增速回落0.16个百分点。